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新能源汽车系列:创新电机厂驱动需求,降本增效新技

时间:2020-03-16 19:49

  机构:广发证券

  核心观点:

  ? 降本增效(平价)发展到怎样的阶段?16 年以来电池等技术进步带来 乘用车需求结构显著改善,国内电池组成本已下探 50%以上至 1000 元/kWh,但 19 年补贴退坡近 6 成超过成本消化能力,导致整车盈利 大幅回落制约新能源车销量增长,据中汽协 19 年新能源车产销分别完 成 124.2 万辆和 120.6 万辆,同比下降 2.3%和 4.0%,以产品升级实 现修复盈利能力、推动成本下降是刺激新能源车需求的关键因素。 

  ? 2020 年降本增效技术创新还有哪些值得期待?我们认为,以下是新能 源汽车降本增效几个较为确定性的路径:1. 电池系统减模组化:以宁 德时代无模组动力电池包 CTP 方案为例,较传统电池包体积利用率提 高 15%-20%,零部件减少 40%,生产效率提升 50%,成本有望下探 至 120 美元/kWh;2. 电芯材料减钴化:补贴下滑下制造成本压力放 大,电芯材料减钴化趋势加速推进,其中三元高镍化和磷酸铁锂应用将 携手并进,相比一般三元成本可进一步下降约 15%;3. 动力系统—— 电机、电控功能集成化下的电驱动轴,博世 eAxle 体积减小 20%,GKN 下一代 eDrive 降低 25%成本、20%重量,提升 10%能效;4. 传动系 统——多档位传动机构:两档变速器较单档大约可降低 5-6%能耗,且 能提升电动车性能以及更易实现平台化;5. 制动系统——电子液压制 动系统 EHB:可有效提升新能源车续航里程,博世 iBooster 与 ESP 组 合实现近 100%制动能量回收,提升电动车续航 20%。 

  ? 降本增效深刻影响产业发展,投资机会蕴含其中。法规约束、需求驱动 下的一些增效细分子行业蕴含着极大弹性,又因兼具高确定性,往往是 绝佳的投资品种。降耗本质是增效,以油耗法规为例,我国日益严苛的 油耗法规对汽车行业技术路径演变产生了深刻影响,加速了节油技术 的普及:比如过去几年我们看到了涡轮增压渗透率的提升、DCT/CVT 的长足发展、电动转向系统 EPS 逐渐成为车企的必选等。行业变革带 来了投资机会:受益于 EPS 需求提升,耐世特 13 年起业绩高速增长, 13 年 10 月初至 18 年 1 月初,在业绩拉动下股价涨幅超过 700%。 

  ? 投资建议:降本增效是行业永恒追求,而新能源汽车这一新兴行业对此 诉求更强。考虑到相关子领域行业空间、确定性等,我们建议关注电池 系统减模组化、电芯材料减钴化、电驱动轴、多档位传动机构、电子液 压制动系统等领域。我们推荐宁德时代(无模组化)、德方纳米(磷酸 铁锂无钴化)、万里扬(多档位传动机构)、华域汽车(电驱动轴、电控 制动)。 


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