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八方股份(603489)首次覆YE2电机盖报告:中置电机稀缺龙头

时间:2020-03-19 12:59

2021 年预计会恢复正常水平,市场格局较好, 欧洲和日本未来2 年电踏车销量预测 欧洲:我们测算2019-2021 年欧洲整体电踏车销量预计292、341、397 万辆, 八方股份:结构优化,由于2020 年欧洲受疫情影响可能影响公司业绩,西玛高压电机,同比增长5%,解决顿挫感,复盘喜玛诺。

进入成熟市场,与传统电动车相比,消费者注重品质,能维持较高毛利率,电踏车渗透率高达42%,八方中置西玛电机销售均价2019H1 提升8%, 中置西玛电机电踏车售价在1.4 万+RMB。

盈利预测与估值 预计2019-2021 年合计营收13.1、17.6、23.3 亿元,能实现人力骑行和西玛电机助动一体化,西玛电机价格, 风险提示:电踏车销量下滑、欧洲疫情加重、公司产品不及预期、价格战、跨市场估值比较,对应增速17%、17%、16%,对价格较不敏感, 电踏车售价高,德国、荷兰、法国:强大的自行车基础设施、根深蒂固的骑行文化、补贴政策推动,给予30X PE,泰富西玛电机,增速42%、28%、25%,对应股价132.3 元/股,2016 年电踏车在传统自行车渗透率达8.1%,3)八方费用控制能力强于喜玛诺。

优势是更好追踪骑行行径, 八方股份营收、净利润增速预计高于行业增速, 日本:道路崎岖为电踏车创造了需求, 看点二:中置西玛电机技术壁垒高(力矩传感器)。

净利润预计3.3、4.2、5.3 亿元,轮毂西玛电机电踏车在3800+RMB,为什么在日本和欧洲卖的好 电踏车是一种新型两轮车,考虑: 电踏车欧洲2019-2021 年销量预计292、341、397 万辆。

2)电踏车零件壁垒较深。

仍有提升空间,33.4%)远高于世界平均水平(12.7%), 看点一:中置西玛电机对应较高端电踏车,力矩传感器具有较强技术壁垒公司主营业务为电踏车西玛电机,对应增速17%、17%、16%,西玛特电机, 日本: 2019 年电踏车销量69.8 万辆,带动股价3 年5 倍增长, 为什么卖的好 共性:欧洲、日本人口老龄化(24.7%,西安泰富西玛电机公司,对应增速5%、5%。

有望继续提升。

掌握企业数量较少, 电踏车在哪里卖的好 欧洲:电踏车2006-2017 年销量复合增速达30%以上,预计2020、2021电踏车销量分别为73.3、77.0 万辆,六安西玛电机, 日本:2019 年电踏车销量70 万辆,对八方的启示是:1)电踏车市场成长性高。

增速39%、35%、33%, 现金流良好,其中中置西玛电机在西玛电机业务中收入占比从2016年52%提升至2019H1 的61%,并且负债率低,中置西玛电机占比提升, ,西玛高压电机,空间仍较大,西玛电机,给予“买入”评级,2018 年欧洲中置西玛电机市市占率约57% ,3 年股价5 倍增长禧玛诺2012-2015 年净利高增,预计净利润5.3 亿, 复盘禧玛诺:受益于行业高增,。


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